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Mazzy Star - Into Dust (w. lyrics)

Rajoy must enact a radical plan for Spain. Financial Times.

Mariano Rajoy, Spain’s prime minister, has succeeded for decades in politics by letting time do his bidding. He seems to believe that problems are not solved but dissolved through patience. His government has applied this lesson to the eurozone crisis with catastrophic results. A six-month delay to announcing the 2012 budget savaged Spain’s creditworthiness. Now he waits for the European Central Bank to clarify its future actions, while postponing the key reforms requested by the EU and letting the problems in the banks and regions deteriorate further.
This strategy is a path to nowhere. As the recession deepens, more loans that were formerly viable are not paid back. Last month the value of non-performing loans increased by €8bn. Public confidence in the economic stewardship of the government is dwindling. Recent polls put Mr Rajoy’s favourable ratings at historical lows. And, as confidence evaporates, so do bank deposits, which are decreasing at an annual rate of about 6.5 per cent. Unemployment is approaching 30 per cent.
Austerity is crowding out support for reforms, as voters perceive no difference between budget cuts and structural reform. Worse, the economic crisis is quickly becoming a constitutional crisis, as some of Spain’s regions start considering a genuine push towards independence.
In the meantime, Spain’s bargaining power in Europe is slowly draining away. Its strategy was to try and obtain unconditional EU financing by threatening to bring down the euro. It was a bluff. You cannot play a game of chicken when you drive a car and your opponent, the ECB, drives a tank. The basic fact is that the Spanish financial sector cannot survive without unlimited access to the ECB’s cash.
Some observers, using as examples the gold standard and Argentina, have argued for Spain to leave the euro. We disagree. Spain does not have its own currency and therefore its situation is different. Contracts would need to be redenominated, unleashing years of costly litigation. Solvent and insolvent companies would lose access to external funds, much more relevant for Spain in 2012 than for Argentina in 2002.
A sounder plan is to take a more decisive approach towards reform and deleveraging to improve Spain’s growth rate over the medium term.
The good news is that, in the past few months, Europe has set out a framework for stabilising the eurozone, both in the long term, with a banking union and the seeds of a fiscal union, and in the short term, with new financing facilities. In particular, Spain has received a reasonable loan to clean up its troubled regional savings banks sector and will this week set up a “bad bank”. The new arrangements for the use of the eurozone bailout mechanisms promise a larger and more flexible rescue fund. Most importantly, the ECB has indicated it will drastically increase its support for Spain and Italy in the near future.
But success requires a radical policy change by Spain. First, after securing the resilience of the financial system, Spain must engineer a speedy but orderly restructuring of the debt of insolvent state-owned corporations (including those owned by the regions), banks and regional governments. It must follow the lead indicated by the ECB and impose substantial losses on all (including senior) creditors of insolvent institutions. Second, the Spanish government must restart a deep structural reform programme centred on reducing obstacles to entrepreneurship and job creation. Third, Spain must craft a credible plan for fiscal consolidation that is focused on medium-term goals rather than on arbitrary short-term targets.
This new growth agenda requires a forceful commitment by all. The eurozone must understand that the current practice of making all private sector creditors whole is unfair and counterproductive. The Spanish government must abandon its ingrained populist temptations, refrain from embarrassing public announcements and reignite a programme of real economic reform. And Spaniards need to understand (and be told) the true reality of the situation. Unfortunately, time is running out for these tasks.

Los problemas los tenemos dentro. Juan Ramón Rallo.

Durante los últimos meses hemos venido escuchando el falaz argumento de que el problema de España es fundamentalmente el alto coste al que nos estamos financiando en los mercados. Sorprende, sí, escuchar algo así en un país con seis millones de parados, un sistema bancario en su mayor parte quebrado, un aparato productivo descompuesto y un sector público vorazmente recaudador. Pero sí, al parecer, y según reza esta conveniente tergiversación popular, el problema de España es que una cohorte de especuladores facinerosos está obsesionada con hundir el país exigiéndonos unos tipos de interés desorbitados para prestarnos dinero.

Problema de este razonamiento: el tipo de interés medio que abonan el conjunto de las Administraciones Públicas todavía es más bajo que el de 2007 y de 2008. De hecho, si en estos momentos se nos condonaran todos los intereses de nuestra deuda, el déficit seguiría anclado en torno al 6% del PIB: un descuadre absolutamente insostenible que, sumado a los despropósitos anteriormente reseñados, explican la explosiva desconfianza con la que nos miran los inversores en los últimos meses.

Acaso no podría ser de otro modo: es absurdo pensar que los inversores nacionales y extranjeros rechazan diariamente el negociazo que en buena lid supondría meter su dinero en un activo que, como la deuda pública española, abona unos intereses del 7% anual y que se nos dice que es absolutamente seguro. Algo falla en tan primario razonamiento: si los malvados inversores sólo buscan lucrarse, ¿cómo renunciar a tan jugosa inversión?

Pues porque, como decíamos, la inversión no es ni mucho menos tan jugosa atendiendo a los riesgos objetivos del país. Mas, siendo así las cosas, ¿por qué el Gobierno insiste en que nuestro mayor problema son los tipos de interés de la deuda? Pues porque sus propósitos inmediatos no son solventar los desequilibrios a largo plazo que padece el país –sobredosis de regulaciones e hipertrofia del sector público–, sino seguir gastando muchísimo más de lo que se ingresa, para lo cual se vuelve necesario esterilizar el claro mensaje que la prima de riesgo nos transmite: si el país continúa avanzando por ese camino de despilfarro, va derechito a la suspensión de pagos.

Por eso Rajoy y los suyos se obstinan día tras día en desacreditar la prima de riesgo y en reclamar que el BCE nos compre deuda a tipos falseadamente reducidos, y por eso el rescate de la economía española no tiene, ni mucho menos, por qué solventar nuestros problemas de fondo. Si nuestros políticos continúan anteponiendo a la necesidad de las reformas su obsesión por no renunciar a su poder, a sus prebendas, a sus mamandurrias y a sus niveles desbocados de gasto, entonces el rescate de España será tan exitoso, y por idénticos motivos, como ha podido serlo el griego.

Probablemente por ello, los alemanes, que son quienes han de poner el grueso del dinero para rescatarnos, todavía no hayan dado su plácet y, probablemente también por ello, Mariano Rajoy se resiste como gato panza arriba a pinchar la burbuja del sector público. Nuestros acreedores no se fían de nosotros y empiezan a avistar billonarias pérdidas en el horizonte: Hans Werner Sinn, el economista más influyente de Alemania, advierte del agujero que supone España y ya ha comenzado a plantear abiertamente que no puede seguir en el euro. Todo un éxito de gestión de PP y PSOE. Habría, empero, que corregir a Sinn: España sí puede permanecer en el euro, pero cada vez está menos claro si será capaz de lograrlo con una clase política y una base ciudadana tan adicta al estatismo.

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